作家|陈佳鑫、韩迅

剪辑|韩迅

从年赚191亿元的光伏多晶硅“暴利王者”，到本年上半年赔本15.95亿元，大全动力（688303.SH）仍在恭候多晶硅行业的周期回转。

8月20日，大全动力流露了2026年半年报，上半年该公司实现营业收入6.23亿元，同比下落57.63%；归母净利润赔本15.95亿元，赔本限度进一步扩大，甚而卓绝2025年全年赔本额。

事迹承压已是光伏行业常态，比拟“亏了些许”，阛阓更蔼然企业怎样自救。手抓百亿元现款的大全动力，正在同期押注两条路：一边大幅增增多晶硅产量、减少廉价销售，赌多晶硅价钱反弹；另一边斥资60亿元跨界AIDC颖悟动力，试图扶植第二增长弧线。

问题在于，这两场豪赌能否比及陈说？

半年报流露，闭幕上半年末，大全动力领有104.19亿元资金储备，且无有息欠债，钞票欠债率仅7.87%，这是其勇于在周期底手下注的最大底气。但与此同期，大全动力上半年规划行为现款流已净流出22.43亿元。

如斯，大全动力靠近的还是不是简单的“怎样扭亏”问题，而是一场对于期间与现款的豪赌：多晶硅价钱能否在库存和现款被耗尽之前迎来回转？60亿元跨界AIDC能否在主业失血期间实时长出第二增长弧线？

逆势新增6万吨库存赌价钱回暖？

除事迹外，大全动力上半年最引东谈主蔼然的数据，无疑是产销之间宏大的反差。

半年报数据流露，2026年上半年，大全动力多晶硅产量达8.71万吨，同比大幅增长71.3%；与之变成蛮横反差的是，同期销量仅为1.97万吨，同比暴减57.4%。跟着产销两头的反向变动，大全动力上半年新增了约6.7万吨多晶硅库存。反应到账面上就是，闭幕上半年末，大全动力的存货达26.61亿元，较岁首近乎翻倍。

这一操作也与行业减产趋势违反。据中国光伏行业协会发布的数据，2026年上半年国内多晶硅总产量约54.1万吨，同比下落9.3%，行业平均开工率仅为33.8%，多数企业选拔裁汰开工率、松开产量以应酬价钱穷冬。大全动力不仅莫得减产，反而大幅升迁产量、规则销售节拍，是否在囤货赌价钱回暖？

大全动力向时期生意运筹帷幄院暗示，公司并莫得主动增加库存，而是基于成本考量选拔看护50%傍边的开工率，随之带来了产量增长；销量裁汰则是公司主动颐养出货节拍，避让廉价推销，一增一减导致库存增加。

但多晶硅价钱快速下探让新增库存变成了“烫手山芋”。从季度数据看，大全动力一季度多晶硅单元销售价钱尚能看护在41.27元/公斤，到二季度已断崖式下滑至27.48元/公斤，单季度价钱跌幅卓绝33%。

基于严慎性原则，大全动力上半年末对存货计提跌价准备高达10.25亿元，这也成为当期事迹大幅赔本的中枢原因之一。

为了扭转价钱跌势，行业头部企业初始集中行动。8月6日，包括大全动力在内的国内八大多晶硅企业在上海共同签署《反内卷倡议书》，痛快系数光伏居品销售价钱不得低于依据《光伏行业成本核算模子通则》核算的皆备成本，并提倡彼此监督、举报廉价推销行为。这次集中保价被阛阓视为行业自救的要津一步。

倡议书发布后，多晶硅现货报价出现反弹。据建信期货8月20日发布的多晶硅日报，多晶硅精采料和复投料报价均价达到4.05万元/吨，较7月31日累计高潮26.96%。但建信期货同期指出，本轮价钱高潮更多是企业片面挺价的收尾，阛阓缺少现实成交扶直，下流不雅望表情浓厚，价钱反弹的可不绝性存疑。

从行业基本面看，现在的多晶硅价钱已接近头部企业的现款成本，底部特征较着，但价钱信得过回暖的扶直依然薄弱。闭幕2026年6月末，国内多晶硅库存总量已高达51万吨，特别于近半年的天下产量，去库存压力宏大。

大全动力也向时期生意运筹帷幄院暗示，现在多晶硅行业的合座库存水平仍较高，加价的不绝性与供给端的关联度更大。

在供应端产能惯性开释、需求端国内新增光伏装机量同比下滑66%（国度动力局数据）的双重压力下，全行业去库存周期依然漫长，供过于求的口头莫得发生根柢改换。在此布景下新增多数库存似乎并非理智之举。

60亿元跨界AIDC，是第二弧线如故现款流黑洞？

主业深陷赔本泥潭的同期，大全动力将眼神投向了当下火热的AI算力赛谈。

6月3日，大全动力发布公告称，盘算在昆山投资开发“大全颖悟动力系统制造基地”，姿色总投资60亿元，分两期鼓动，其中一期投资约21亿元，二期投资约39亿元，姿色开发期为两年。

与阛阓遍及判辨的AI硬件不同，该姿色并不出产劳动器、算力芯片等居品，而是对准AIDC（东谈主工智能数据中心）的供配电基础方法，中枢居品包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电板。

从阛阓空间看，这一赛谈如实具备高增长后劲。跟着公共AI算力需求爆发式增长，智算中心的开发速率不绝加速，而高功率密度的算力集群对供配电系统的成果、可靠性、智能化水平提倡了更高条件。

固态变压器、固态断路器等新一代电力电子征战，凭借高效、紧凑、低损耗的特点，被视为智算中心配电系统的升级地点，行业限度有望从百亿元级向千亿元级率先。

但这次跨界的争议点在于，大全动力自己并不具备相关时候蓄积。行动一家以多晶硅出产为主业的化工企业，其中枢智商聚首在化工工艺、提纯时候与出产制造治理，与固态变压器所波及的功率半导体、电能变换、直发配电规则分属皆备不同的时候体系。

对于时候着手，大全动力在公告中暗示，大全品牌在电气、新动力、电力电子范围领有卓绝五十年的时候积淀，持有灵验专利近3000件，主导或参与制定90余项行业方法，其在电力电子、系统集成、智能规则等方面的熟习智商可胜利挪动至AIDC颖悟动力系统惩办决策及相关征战的研发制造。

不丢丑出，所谓的时候积淀并非一皆来自上市公司体系，而是指向兼并规则下的关联企业大全集团有限公司（下称“大全集团”）。换言之，这次跨界本色上是依托实控东谈主旗下的产业资源，匡助上市公司进入新业务赛谈。

即便有大全集团资源背书，跨界的时候与阛阓风险依然拦阻冷漠。固态变压器、固态断路器属于时候门槛较高的电力电子征战，行业内已有海外巨头和多家国内头部电气企业深耕多年，阛阓竞争口头相对稳妥。大全动力行动自后者，能否凭借时候挪动实现居品冲破、拿到阛阓份额，仍存在较大不细则性。

从姿色流露看，距离新业务的事迹竣事还十分远处。把柄公告，该姿色现在合座处于前期筹备阶段，开发期长达两年，后续还需经历产能爬坡、客户考据、阛阓拓展等多个阶段。

这意味着在中短期内，AIDC业务不仅无法为大全动力孝顺收入和利润，还将不绝耗尽研发参预与成本开支，成为新的现款流流出项。

在主业不绝赔本、规划现款流大额净流出的布景下，60亿元的跨界参预节拍是否合理，也成为阛阓蔼然的焦点。

百亿元资金撑腰，现款储备能扛多久

无论是囤货赌周期，如故跨界赌新赛谈，大全动力的底气都来自于极其雄厚的财务安全垫。

半年报流露，闭幕2026年上半年末，大全动力的货币资金、交往性金融钞票，以特别他流动钞票中的依期进款及大额存单等资金储备余额所有这个词达104.19亿元。更值得防御的是，大全动力无任何有息欠债，钞票欠债率仅为7.87%，在全行业中都处于极低水平。

充裕的现款、健康的钞票欠债表，是大全动力勇于在周期底部同期鼓动两项高参预计谋的中枢成本。

这份雄厚的家底，主要来自光伏上行周期的红利蓄积与股权融资。2021年至2023年是多晶硅行业的超等景气周期，硅料价钱一度飙升至高位，行业企业赚得盆满钵满。其中，大全动力仅2022年的归母净利润便高达191.21亿元，三年累计盈利限度可不雅，为后续穿越周期攒下了家底。

与此同期，大全动力2021年IPO募资约60亿元，2022年又完成百亿元级别的定向增发，股权融资进一步充实了资金储备。

但再厚的家底，也禁不起不绝耗尽。财报数据流露，2026年上半年大全动力规划行为产生的现款流量净额为-22.43亿元，净流出限度较上年同期进一步扩大。仅主业规齐截项，一年就要耗尽掉数十亿元的现款。

要是再加上AIDC姿色标成本开支，按照一期21亿元、两年开发期的节拍，每年还将新增十亿元级别的现款流出。以此速率推算，百亿现款储备也仅能扶直两到三年的期间。

中枢不雅点：百亿元资金换穿越周期的期间

对于大全动力而言，刻下最真贵的钞票概况不是产能，而是百亿元资金储备。这让大全动力领有了在行业底部陆续恭候的成本，也给了其押注多晶硅价钱反弹、布局AIDC新业务的空间。

但现款上风并不虞味着不错无尽试错。上半年大全动力规划行为现款流还是净流出22.43亿元，而AIDC姿色仍处于前期筹备阶段，短期难以孝顺事迹，反而会不绝带来研发和成本开支。

因此，大全动力脚下信得过的挑战，是如安在行业出清速率与自己现款耗尽速率之间找到均衡。一朝多晶硅价钱迟迟不可回暖，新业务又无法实时变成造血智商，昔时高景气周期蓄积的百亿元家底也会不绝缩水。

归根结底，大全动力的两场豪赌，赌的都是“期间”：一场赌多晶硅行业在现款耗尽前完成出清，另一场赌AIDC业务能够在主业回转之前跑出第二增长弧线。

对于这家也曾的光伏白马而言凯时体育游戏app平台，百亿现款给了它穿越周期的经历，但能否信得过穿越周期，最终仍取决于主业能否止血、新业务能否竣事，以及能否守住现款流这条生命线。